T.H.CAPITAL维持网易买入评级 上调目标价

以下为报告内容摘要：

网易第一财季营收与预期基本一致，但每股摊薄收益远高于华尔街预期。

鉴于新的移动游戏和多款MMO游戏，我们预计这些新产品将继续推动网易营收增长。除了将继续保持传统MMO游戏营收的增长，我们预计网易移动MMO游戏营收也将保持增长态势。为此，我们继续维持网易股票“买入”评级，将目标股价从70美元调高至72美元。

移动游戏将获得成功：基于其强大的研发能力和当前游戏的成功，我们预计网易移动游戏也将取得成功。当前尽管移动游戏的数量不在少数，但成功的却并不多。在中国主要的Android应用商店奇虎应用商店内，共有约3.33万款移动游戏，仅有0.06%约20款为MMO游戏。而在PCMMO游戏市场，我们可能轻松地列出50款成功的游戏。开发出一款成功的移动MMO游戏十分困难，但我们相信网易有这样的实力，也知道如何开发一款好的游戏。我们相信，移动游戏将成为网易营收增长的新推动力。

《魔兽世界》营收贡献下降：在过去的几个季度中，《魔兽世界》的表现相对低迷，主要因为缺乏新内容。尽管这是一款重要的游戏，但对于网易的重要性已不及之前，因为自主研发游戏已经弥补了《魔兽世界》的低迷。我们预计，去年第四季度《魔兽世界》占网易游戏营收的15%，今年第一季度占20%，远低于之前的30%至35%。因此，《魔兽世界》用户数量下滑对网易的影响应该并不是很大。

2013年新游戏：1)第二季度：《三国志无双战》已于4月10日商业化，发布了《大话西游2》和《大话西游3》资料片；2)第三季度：《天下3》资料片，《梦幻西游》升级。3)下半年：《龙剑》、《西藏镇魔曲》。此外，网易还计划为当前多款游戏发布新资料片。

调整业绩预期：对于第二财季，我们将营收预期从3.617亿美元调低至3.548亿美元，将每股摊薄收益预期从1.22美元调高至1.25美元。整个2013财年，将营收预期从14.959亿美元调低至14.488亿美元，将每股摊薄收益预期从5美元调高至5.05美元。

估值：我们继续 维持网易股票“买入”评级，将目标股价从70美元调高至72美元。