掌趣科技12年转型顺利 关注手游超预期表现

业绩增速符合预期,页游和功能机是亮点。全年收入中,功能机游戏收入14698万元元、智能机游戏收入1539万元、网页游戏(微博)收入5092万元,增幅分别为-5%、2803%和125%。智能机游戏和网页游戏收入快速增长带来收入结构的优化:其中智能机由于基数较低,增长迅猛;功能机游戏在传统功能机市场份额下滑的情况下,呈现下降趋势。预计功能机的高增长仍会持续,网页游戏在收购动网之后将会产生良好的协同效应,今年亦会持续增长,功能机的下降趋势伴随着智能机普及率的快速上升,下降的趋势不可避免。

利息收入带动期间费用率下降,毛利率持平。12年5月公司上市后募集资金6亿元,实现利息收入1400万,带动公司整体期间费用率下滑;12年毛利率为53%,与11年持平,网页游戏推广成本上升导致毛利率下降,但功能机游戏毛利率提升5%,同时高毛利的智能机游戏收入增长较快。

公司转型的进程顺利,关注后续游戏超预期表现:在智能机出货量快速提升,功能机出现萎缩的情况下,进军网页游戏和智能机游戏是必然选择,报告期内公司收购国内一线网页游戏厂商动网先锋,并通过自研和委托代理研发20款产品,加强智能机和网页游戏渠道推广的合作,成功实现转型。预计动网先锋在现半年完成收购实现并表,公司研发的智能机游戏《石器时代》表现游戏,开服进度大幅超越市场预期,全年有望贡献较为客观的利润。

投资建议:公司报告中预计13年内生利润为1亿,我们认为在《石器时代》的促进下有望超预期至1.2-1.3亿;假设动网收购在3季度完成,4季度实现并表,预计2013年、2014年、2015年的EPS分别为0.83元、1.34元、1.84元,当前股价对应2013年、2014年、2015年PE分别为54倍、33倍、24倍,维持“推荐”评级。