大唐电信收购37wan背后深度分析

从2008年到2013年，发展五年的网页游戏行业，市场规模累积到百亿人民币左右，仅从这个数据来看，出几家上市公司是完全没问题的。但至今为止，尚无一家成功上市的公司，这个市场里的新生专业班子还是玩不过那些江湖大佬。

关于网页游戏公司未来发展的思考，在07073之前的一篇稿子“页游公司成长迷局：搏命上市或小富即安”里已经有过一些探讨，纯网页游戏公司上市的机会变得日益渺茫。如今笔者此前并不相信的传言“大唐电信收购37wan”，如今也已有官方通告在前。这一连串的页游公司收购案仿佛在告诉业界：卖公司才是好出路?

卖公司的出路

经纬创投合伙人万浩基曾表示，“我们做投资的，以前有一些幻想美元基金投资公司去海外上市，现在完全没有这个幻想了，我们慢慢看清游戏公司退出绝大部分不是IPO，而是并购。”

这恐怕是资本市场的普遍看法，我们再把这个出路简单分解成两个层面。

第一就是抱大腿，一般收购方多为上市公司，抱上这条腿基本上可以算完成了上市的未了心愿，而不担心以后战略出问题公司突然就没了，天塌了还有大腿顶着。此外，收购并不代表以后不能重登资本市场，路走顺了仍然可以选择再去独立上市，可谓进退有余。这个层面上表现最突出的是第七大道，这家页游公司被畅游被收购一年后也开始计划将赴美上市。而被博瑞收购的漫游谷、被掌趣收购的动网先锋也差不多是这个情况。

第二则是转手游，这个情况即是卖掉公司、独立创业，目前页游圈还没这种先例。为什么说是转手游?首先手游兴起是一波大潮，大家都在赶着抢位子。其次是因为手游跟网页游戏的形态非常接近，尤其是已经在学页游联运模式的安卓游戏。从产品上来说，手游跟页游也有诸多共同点，偏轻度、碎片化、严重依赖渠道。我们看到从2012年Q3到2013年Q1，整个网页游戏圈子都在往手机游戏上靠，每天都有页游转手游的信息。包括那些卯足了劲想在2013年上市的网页游戏企业，已经开始重点打“手机变现”的概念。

回到文题，如果大唐电信真把37wan收购了，你说37wan那帮强悍运营团队会不会直接跑去做手游呢?这个回答恐怕只有李与曾知道。

已到瓶颈的37wan

“4月25日晚，大唐电信发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式购买上海三七玩网络科技有限公司(三七玩网)和北京无限讯奇信息技术有限公司(无限讯奇)的全部或部分股权，同时以非公开发行的方式募集收购资金。”

37wan为什么要卖?这点上面已经有部分提到，为了出路。目前用页游平台的概念上市已不太可能，套现退出未尝不是好的选择。不过，在这个并购事件里，37wan已经是诸多的迫不得已。首先是买方的选择上，据笔者了解，37wan早在一年前就已经开始寻找买家出手，之前跟百度等大型互联网公司都有谈过。坦白的讲，如果跟百度这样的大渠道商结合，37wan可以说如鱼得水。而大唐电信几乎与37wan的主营业务没有半点关系，这么卖只能说是冲着钱去的，背靠政府的大唐电信不会过分纠结价钱，而它也眼馋37wan的巨额流水收入，作用下面会讲到。

其次是时间点上，这个时候选择大唐电信只能证明37wan真的很着急。一方面，页游成本越来越高，外表风光而实际已被流水绑架的37wan很清楚自己现在是什么样的处境，已经到瓶颈，很难再提高增量，这也解释了为什么37wan一直很努力的推高流水收入。另一方面，尽管不少页游人士驳斥手游冲击页游的言论，无奈移动互联网整个趋势不可阻挡且太过迅猛，一年前还默默无味的手游一飞冲天，也影响到资深页游平台37wan的估值。两个方面都在提醒：此时不出手，恐怕以后就得继续减值。

37wan的这些情况同样表现在国内其它网页游戏运营平台身上，特别是一直风头强劲的那几家大型页游联运平台。

“神奇”的大唐电信

“停牌一个月后，大唐电信科技股份有限公司(600198，大唐电信)终于揭开了新一轮重组的面纱。如重组成功，大唐电信将从硬件制造跨入移动互联网行业，披上“移动互联网”、“游戏”等热门概念。”

提起大唐电信，最大的亮点是它拥有第三代移动通信td-SCDMA国际标准的自主知识产权。在智能卡领域，大唐电信在国内一直具有较高的市场占有率。这家公司脱胎于电信科学技术研究院，在3G时代苦心研发td-SCDMA标准，同时还开进物联网标准开发和产业建设。紧随政府意志的大唐电信，如此煞费苦心经营却并未换来高值的回报，一度被竞争对手华为打得体无完肤。

今年1月，大唐电信的一份业绩预增报告显示，其2012年净利润将增长500%。尤其在电信及设备制造业不景气的环境下，大唐电信的业绩显得格外“神奇”。按此计算，2012年大唐电信将获得1.24亿净利润，而中报显示上半年亏损3717万元。

是什么让这家国有企业有扭亏为盈的“神奇”手段?

据了解，2010年、2011年、2012年前三季度，大唐电信分别获得政府补贴7780万、7780和7173万，占了公司收入的很大一部分。除了定期能拿到大额的政府补贴外，并购企业、合并财报范围是大唐电信这几年来的惯用手法。主营业务营收的下降、业绩报亏的不光彩，促使大唐电信不断展开并购，以寻求更多的能合并进报表的公司。