完美高管解读财报：延长现有游戏生命周期

财报显示，完美世界第四季度总营收为人民币6.799亿元(约合1.091亿美元)，环比下滑2.3%，同比下滑12.4%；净利润为人民币8640万元(约合1390万美元)，同比下滑66.8%。完美世界2012全年净营收27.7亿元人民币，净利润为5.4亿元人民币。

财报发布以后，完美世界董事长池宇峰、CEO萧泓、CFO刘永基和投资者关系及企业沟通部副总裁王巍巍等高管出席了电话会议，解读了财报要点并回答了分析师提问。

以下为分析师问答环节主要内容：

美银美林分析师梁伟亮(Eddie Leung)：造第四季度有哪些损耗性支出和商誉减值？关于完美世界在风投基金方面的投资，未来股东将如何了解和评估这些投资？有何预期？

刘永基：关于第一个问题，去年第四季度我们共有两项较大的商誉减值，其中一项是因为我们公司一些较小规模的游戏所致。《倚天屠龙记》的封测消耗了部分研发费用。目前，《倚天屠龙记》的表现达到我们的预期，预计这些游戏今年还会继续消耗我们一部分研发费用。另一项与我们的日本子公司C&C Media有关，该公司目前的表现并未达到我们的预期，因为目前日本市场是移动主宰，其MMORPG市场发展较为疲软。因此，未来对于日本子公司，我们也将向移动方面倾斜。所以，这4000万人民币的商誉减值主要与日本子公司有关。

关于我们在风投基金方面的投资，我们届时将根据SEC的要求，在每年提交的20-F文件中披露这些基金的业绩表现。

摩根士丹利分析师蒂莫西·陈(Timothy Chen)：关于完美世界的网页及手机游戏策略，今年计划发布多少此类型游戏？对于自主发行游戏及作为第三方游戏的代理运营平台，管理层有何看法？

萧泓：我们确实拥有相对较多的网页及手机游戏产品，不过，鉴于竞争方面的考量，目前我们暂不能披露相关细节信息。未来，我相信，我们在研发方面的投入将能够获得回报，因为我们拥有优于中国大多数游戏开发商的的技术以及美工设计实力，今年我们将加大这方面的投资，我们已经推出了一款网页游戏《战三国》，该游戏的初期运营数据表现不错，提升了我们进入该领域的信心，我们对此十分有信心。

关于未来的运营方面，在自主发行游戏及作为平台与他方合作等方面，我们一直采取十分开放的态度。对于如何发行和运行这些游戏，我们的态度很开放。

花旗集团分析师李牧之：完美世界近期宣布将增投私募股权基金，据我所知，中国目前的私募股权基金市场已饱和，而回报率却在降低，加之中国国内的IPO市场也很拥挤，那么，是何原因让管理层认为这是项较优质的投资？该基金目前的资产管理规模(AUM)如何？有哪家公司运营？能否透露具体名称？

刘永基：为股东创造价值是我们一贯致力奉行的重要承诺。萧泓先前宣布，我们将向股东发放总金额为2200万美元的年度现金股利，我认为，这是我们对股东的承诺之一。

关于对风投基金的投资，完美世界此次增投的私募基金主要致力于对高成长的初创TMT(电信、媒体和技术)领域企业进行投资。投资的主要目的是为我们核心业务的长期发展进行协同和补充。我们决定增加对私募股权基金的投资主要是因为，风投基金能够加大私募基金的投资，这些私募基金更加关注对中国快消、医疗健康、TMT及能源与自然资源等行业的合伙企业进行投资。我们此举的目的是为了扩大我们的投资组合，降低风险。至于这些私募基金的名称，我们目前无法进行披露。

王巍巍：该私募基金的核心管理团队由曾服务于全球私募股权基金及金融服务公司的高级专业人士，以及一位曾任一家财富500强企业高管的高级管理人士组成。这些核心管理团队成员曾管理过总计近三十亿美元的私募股权基金。所以，我们对该基金的表现非常有信心。

Piper Jaffery分析师马可·马洛斯蒂卡(Mark Marostica)：管理层能否透露未来推出游戏的具体时间？例如《Neverwinter》、《圣斗士星矢Online》及《笑傲江湖 ol》等。

萧泓：《Neverwinter》将在第二季度推出，《圣斗士星矢Online》及《笑傲江湖 ol》将在今年年中推出。这些游戏目前的研发情况与预期一致，我们有信息，其将能够在推出前准备就绪。

奥本海默基金分析师安迪·杨(Andy Yeung)：在其他收益合计中，来自政府补贴、汇兑及权益性投资的收益分别是多少？

刘永基：我们无法披露这些受益的具体数字，不过我可以说的是，第四季度其他收益中增长主要源于汇兑收益。因为，第四季度美元兑人民币汇率贬值，我们因此收益，令第四季度其他收益增加。另外，关于政府补贴，我们不能披露政府所提供补贴的具体数额，我只能说与去年类似。这两方面因素是令我们去年第四季度其他收益合计增长的原因。

王巍巍：至于权益性投资所占比例，我们已经在损益表中写明。

麦格理分析师乔治·孟（George Meng）：关于完美世界2013年第一季度财测。通常来说，第一季度是中国游戏市场旺季，完美世界该季度业绩预测较为疲软的原因是什么？在中国春节假期期间，对于中国用户玩游戏的方式，管理层认为有何变化？用户在假期期间玩游戏的时长是否有所减少？另外，较为疲软的财测是否暗示《神雕侠侣》的表现是否未达到先前预期？

刘永基：首先，我们对《神雕侠侣》目前的表现较为满意，其表现较为稳定，平均同时在线用户数目(ACU)及对我们整体增长的贡献都较稳定。我们或许会在第一季度对我们现有的一些游戏商业化战略进行调整，特别是《完美世界 2》及《诛仙》。如我们先前所提到的，《完美世界 2》及《诛仙》的商业化速度在第一季度将进一步放缓，因此，这么做是为了确保游戏继续拥有一个较为健康和持久的生命周期。去年，我们推出了多款游戏，而今年中，我们也将推出大型游戏，所以，保守来说，为了确保我们的游戏能够继续保持一个较稳定的发展，对于《诛仙》等游戏，我们不会采取过多的商业化举措，这是我们第一季度财测较为疲软的主要原因。

在中国春节假期期间，我们并未发现玩家行为及其游戏模式出现任何变化。我们认为，MMORPG游戏仍是我们今年营收的主要来源，因此，我们十分有信心，我们的新游戏，如《圣斗士星矢》、《笑傲江湖 ol》及《Neverwinter》将为我们今年的营收作出较大贡献。

王巍巍：《Touchlight》也是我们第一季度财测较为疲软的原因。因为《Touchlight 2》是一款付费安装游戏，其收入是一次性的。我们预计该游戏不会在2013年第一季度贡献与2012年第三和第四季度相当的收入。

巴克莱分析师威廉·黄（William Huang）:完美世界在2012年第四季度的整体开支，特别是研发支出，大幅增加，那么，未来完美世界的开支及利润率发展趋势将如何？是否会在未来几个季度有所反弹？

刘永基：处于竞争因素考量，我们无法披露利润率预期数据，只能提供营收预期。我们在去年第四季度的研发支出，确实大幅增加，主要原因有两个：第四季度，我们向一些团队发放了特别红利。另外，我们将加大对网页和手机游戏的投资，所以，第四季度员工总数也有所增加。

中金国际分析师马汀·鲍(Martin Bao)：关于客户端游戏的进展。完美世界第四季度ACU(平均同时在线用户数目)环比增加，那么，未来，完美世界是否会继续在现有游戏中采取第四季度的低商业化策略？与现有游戏相比，对于新游戏，将采取何种运营措施？

萧泓：我们目前的策略十分明确，我们希望延长现有游戏的生命周期，特别是《完美世界》及《诛仙》等现有大型游戏。因此，我们所采取的商业化措施，取决于用户的回归率、游戏生命周期的扩大等。我们未来所有的策略决定都取决于用户行为。另外，在新游戏方面，我们将继续在保持游戏健康生命周期及游戏商业化中间寻找平衡。我们相信，通过不断的观察和调整，我们将能够在尽可能实现商业化的同时让游戏拥有一个较长的健康生命周期。

里昂证券分析师施加龙：第四季度ACU是否包括网页游戏用户，还是仅针对客户端游戏？

王巍巍：该数据仅包括的MMORPG客户端游戏，我们并未将网页游戏计入其中。

花旗集团分析师李牧之：关于完美世界在2013年的新游戏运营。2013年新游戏营收是否可能抵消因降低已有游戏的商业化力度所降低的营收？

刘永基：每一款游戏的商业化策略都在与生命周期和商业化行为的平衡。通常来说，在新游戏上线之初，我们不会采取激进的商业化策略，在游戏推出初期，我们的主要目的是要为新游戏吸引更多玩家，这是我们对于新游戏的主要策略。至于现有游戏，完全取决于游戏生命周期和商业化行为的平衡。

王巍巍：今年我们将推出多款大型游戏，我们对2013年的业绩前景较为乐观。

Piper Jaffery分析师马可·马洛斯蒂卡：在2012年第四季度，完美世界似乎享受到了较大幅度的税收优惠，那么，2013年的税收幅度将会如何？

刘永基：我们先前已提到，第四季度所得税费用大幅降低是由于公司一些中国境内实体在年度纳税申报中确认的研发费用加计扣除所致。未来，我们预计2013年的实际所得税率将在19%-21%左右。

86 Research分析师赵春明：根据目前的客户端游戏市场状况，完美世界如何取得成功？与多年前相比，市场有何变化？在网页游戏市场，完美世界将如何取得较好表现？与端游相比，有何不同？

萧泓：四年前，端游市场竞争并不激烈，而现在该市场竞争很激烈。研发技术更加先进，游戏艺术设计更好，更多的团队也投身进入该市场。与四年前相比，成功的游戏开发商能够做的就是，拥有最好的技术和设计人员，共同开发出最好的游戏产品。因此，游戏开发周期将延长，团队规模和投资也将更大，产品本身必须非常优秀，以吸引更多眼球。在目前的端游市场，用户增幅或无法与四年前相比，但其仍具备较大规模，是游戏市场中营收潜力较大的市场之一，当然市场中竞争对手也较多，综上所述，要比四年前难做。

至于页游市场，四年前市场中并没有很多页游产品出现，而现在该市场更加成熟，与端游市场类似，在页游市场，开发商必须拥有最好的技术和设计人员来开发最高质量的产品。

不仅是在游戏市场，在整个服务市场，我们的目标和策略都十分简单，我们已拥有最好的技术和人员，我们将继续为所涉足市场开发出最高质量的产品，借此，我们将能够赶上市场的发展步伐，确保我们能够获得更多利润，为股东提供更多价值。